今早，新三板文学社公众号（id：xsbwxs）发表了一篇著名投资人高凤勇先生的文章：《细数这几年资本市场的指挥棒》，文章详细列举了近年来资本市场有关监管部门政策推出之后真实的市场反应和心理状态，值得一读，现将本文转发如下：

转：《细数这几年资本市场的“指挥棒”》

作者：高凤勇

作者简介：力鼎资本创始合伙人、CEO，滦海资本董事长，南开大学专业硕士导师，知名民间社群“新三板文学社”秘书长。

正文：

上学时，很多时刻期待老师可以划重点，以便减轻复习压力，取得好成绩，同理，我们的高考也一直素有“指挥棒”的说法。

如果老师没划重点，其实没啥，大家按照书本认真准备呗。但是如果划了重点，到时候出题都在重点外，恐怕同学们就要骂老师不厚道了；再极端一些，划了重点，考试时也有这道题，但是阅卷时正确答案与划重点时给出的答案不一样，大家认真复习了还要丢分不及格，怕学生就要闹事了。

中国证监会的政策一直是资本市场最重要的指挥棒，领导出于种种目的，经常也会给大家划重点，但是近几年看，追随了政策划重点的参与者没少被误导吃药，下面笔者就具体说几个例子：

1、“扶贫政策”

2016年9月，证监会发布《关于发挥资本市场作用服务国家脱贫攻坚战略的意见》，其中第一条重要举措就是，对贫困地区申请上市的企业，适用“即报即审、审过即发”的政策，要知道，这可是在IPO排队堰塞湖最厉害的时候，插队的诱惑是非常大的。

指挥棒之下，一是在新三板挂牌的有IPO预期的贫困地区企业一时“洛阳纸贵”，新三板上以金丹科技、根力多、宏源药业等公司为代表的“扶贫概念”股价扶摇直上；

二是不少企业立马提出迁址贫困县，比如安达科技，就从贵阳市开阳县迁址到黔南布依族苗族自治州长顺县，期待享受扶贫上市政策；

三是笔者也见到在纯一级市场，有些公司打着迁址的名义募到了不菲的资金。

至少两年回过头来看，这条政策目前是资本市场零成果的指挥棒，出政策后贫困地区申报的IPO项目目前是零过会，很多投资者倒因此损失不少；

2、“注册制”

2015年12月27日，全国人大常委会授权国务院两年内实施注册制，2016年10月份开始，IPO审核与发行速度大大加快，出现了A股历史上少有的审核上市潮，IPO排队数量也快速下降，照这个速度发展，注册制似乎真得指日可待。

市场的投资机构，按照原发审标准，也在一级市场进行了大量的投资布局，期待有个好的收成。

但是，随着新发审委的换届，以及传闻中IPO壁垒的提高（虽说没有明文政策，但是实际发审结果已经不言而喻了），这个从提法到实质都给人希望的指挥棒变风向了，以前标准答案变了，以原课本复习考试的私募机构和拟上市公司大都铩羽而归，而且只有少部分公司可以复习几年重新赶考，大多数企业因为种种原因面临股权处置，甚至引发公司生存危机。

3、独角兽打新基金

最新的指挥棒莫过于“独角兽”回归。

今年3月30日，国务院办公厅转发了证监会《关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点的若干意见》（以下简称《意见》），一个月后，在《意见》基础上，证监会起草了《存托凭证发行与交易管理办法》， 细化了CDR相关规范，向社会公开征求意见，意图是吸引一批高成长性、高竞争性的互联网超级独角兽回归A股。

应时应景，六家公募基金公司顺应指挥棒，申请并获批了主要投资方向为参与“独角兽”战略配售的基金，虽然发行时各方看法不一，但是根据媒体报道，六只基金业募集超过1000亿，弱市中总体算非常成功。

结果大家也看到了，A股羸弱状态下，CDR发行的时间恐怕又不够明朗了，不知千亿投资的基民又是啥心理状态。

还有不少随手可举的例子，比如只实施了几天的“熔断”，比如2017年出台的再融资及锁定新规，近乎卡死了上市公司再融资的脖子，在今天全社会去杠杆的大背景下，实在不算英明之举。

希望领导能明白，资本市场的参与者也要呼吁：资本市场现时是去杠杆的有力抓手，长期承载着中国创新和崛起的希望，它有自身的运作规律，指挥棒无论如何都不能再这样乱挥，我们希望资本市场一定要有相对稳定的导向、规则和政策预期，监管部门可以在这个框架内相机抉择，但切忌头痛医头，脚痛医脚，给市场带来巨大的伤痛，给社会资源造成巨大浪费。

完

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